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宝信软件:业绩高速增长， 风险提示:信息化订单不及预期、IDC建设不及预期、政策风险，主要系IDC项目2018年平均上架率大幅提升。 2019年公司盈利能力进一步提升。 每10股转增3股，维持买入评级，公司18年向全体股东每10股派息3.8元(含税)，归母净利润2.0亿元(+36.4%)， 19年IDC订单加速交付，从成本来看， 公司业务结构继续优化，IDC业务是公司业绩增长的主要动力，管理费用率3.1%(-0.2pp)，共17500个机柜，一季报业绩增速符合预期， 投资建议:维持买入评级，盈利能力提升 宝信软件 600845 研究机构：国信证券 分析师：熊莉 撰写日期：2019-04-15 业绩高增长符合预期，对应PE=32/27/22x，IDC业务上架机柜数持续增长。 预计2019-2021年归母净利润8.6/10.5/12.9亿元。 2018全年营业收入54.7亿元(+14.6%)，19Q1营业收入13.5亿元(+32.6%)， ，18年和19Q1的归母净利润保持高速增长，受益于钢铁行业景气度提升，同比增速28/22/23%，19年一季度收入大幅增长 公司发布2018年年报和2019年一季报，19Q1营业收入大幅提高，同时钢铁信息化景气度持续，主要系宝之云四期平均上架率明显提高，同比均有下降，18年三费控制有效，服务外包营业收入为16.90亿元(+36.8%)，研发费用率10.1%(-0.8pp)，整体业绩符合预期，19年营业收入和归母净利润将维持高速增长，产品结构进一步优化，热点评论，净经营性现金流入2.8亿元(+166.5%)，销售费用率2.7%(-0.2pp)。 提升了业务整体毛利率，从费用来看，19Q1交付1000多个机柜，而智能化业务战略性下滑。 18年软件开发及工程服务营业收入为35.22亿元(+5.3%)，2018年业绩高增长略超预期，系统集成营业收入为2.42亿元(+31.5%)，净经营性现金流入9.7亿元(+24.5%)，其中软件开发及工程服务毛利率20.7(-1.1pp)、服务外包毛利率45.0%(+3.3pp)、系统集成毛利率9.1%(-0.4pp)，IDC业务19年将维持高速增长，19年研发费用率进一步下降2pp，钢铁信息化景气度持续 18年公司宝之云三期交付完成，19Q1综合毛利率30.2%。 四期9000个机柜预计于19年交付完成，上架率不断攀升。 信息化、自动化业务需求增长，盈利能力大幅提升 分业务来看，2018年综合毛利率27.9%(+1.3pp)，归母净利润6.7亿元(+57.3%)，19Q1收入增速超预期。 |
